USA: cosa succede ad azioni e bond dopo il taglio dei tassi?

In un contesto in cui le maggiori Banche centrali del pianeta si stanno preparando a tagliare i tassi di interesse, è interessante porre lo sguardo su una ricerca del team di Jim Reid di Deutsche Bank, che mette in evidenza cosa tende ad accadere nel mercato in concomitanza della riduzione del costo del denaro. Si noti che in generale il ciclo di abbassamento dei tassi è iniziato: nel 4° trimestre del 2023 si è assistito a più tagli che incrementi da gennaio 2021. In particolare, i mercati emergenti hanno anticipato gli incrementi all’inizio del ciclo e ora si stanno portando avanti con i tagli. 

Passando agli USA, è da segnalare che la performance dell’S&P 500 varia notevolmente dalla distanza del taglio dalla recessione. In particolare, le variazioni tendono ad essere deboli quando gli allentamenti avvengono in prossimità degli eventi recessivi. In termini numerici, dal 1957 al 2019 la performance mediana del principale indice di Borsa statunitense a 3, 6, 9, 12, 18 e 24 mesi dal primo taglio è rispettivamente del +2%, +9%, +9%, +14%, +22% e +23%.


Fonte: ricerca Deutsche Bank

I rendimenti dei titoli di Stato tendono a scendere dopo la prima riduzione, con l’eccezione degli anni ’70-inizio ’80, il soft landing del 1995 e il 1998. La mediana (considerando i periodi di tempo visti prima e lo yield del decennale USA) è di -32 punti base, -42 pb, -26 pb, -5 pb, -21 pb e -45 pb.

Da evidenziare che anche l’inflazione tende a scendere dopo il primo taglio, probabilmente a causa dell’impatto dei precedenti rialzi o della recessione. In particolare, l’indice dei prezzi al consumo partiva in media da un 5,2% nel momento della prima riduzione, per poi arrivare al 3,4% 2 anni dopo.


Fonte: ricerca Deutsche Bank

Un’altra considerazione interessante: la storia mostra che il mercato spesso sbaglia a prezzare le tempistiche delle decisioni della Fed. Attualmente sono prezzati 180 punti base di tagli entro maggio 2025, ma al netto di una eccezione la Federal Reserve ha tagliato così rapidamente solo a causa di una recessione.



Fonte: ricerca Deutsche Bank

Un fattore inusuale è però relativo alle condizioni finanziarie: raramente si è vista la Fed tagliare il costo del denaro quando queste sono così allentate.