USA: non sottovalutare il pericolo di ripartenza dei prezzi

Bank of America ricorda che uno dei rischi più sottovalutati per l’economia è quello che implica una ripartenza dell’inflazione in un contesto in cui la domanda finale è cresciuta del 3% nella seconda metà del 2023. Se i prezzi dovessero ripartire, la Fed potrebbe adottare un atteggiamento particolarmente cauto all’inizio del ciclo di allentamento. 

Gli analisti mettono in evidenza che si sta verificando una disinflazione con una crescita oltre il potenziale, senza prove di un boom della produttività. Questo implica che buona parte del calo dei prezzi è stato guidato dall’offerta, non dalla domanda, grazie alla normalizzazione dei colli di bottiglia sul fronte della produzione. Il mercato potrebbe dunque stare esagerando nel prezzare una persistenza della disinflazione. 

Sulle prospettive di inflazione ci sono diversi rischi come la piena occupazione, il mercato del lavoro rigido, la resistenza dei consumi, l’economia fiscale troppo prociclica e la disinflazione concentrata sui beni. L’offerta sta crescendo più velocemente della spesa nominale: una volta che questa si normalizzerà, il processo di calo dei prezzi dovrà essere guidata dalla domanda.

Considerando che l’economia statunitense è basata prevalentemente sui servizi, nel caso in cui l’offerta raggiungesse un limite superiore e la spesa rimanesse robusta, ecco che l’inflazione potrebbe riaccelerare, in un quadro in cui pesano anche le tensioni geopolitiche e la politica fiscale. 

Sempre se la spesa nominale restasse forte e in un quadro caratterizzato dalla rigidità del mercato del lavoro, uno shock dell’offerta sposterebbe i rischi inflazionistici verso l’alto. L’inflazione salariale resta troppo alta per essere coerente con la stabilità dei prezzi in un’economia di servizi. 

BofA nota che le condizioni finanziarie si stanno allentando e se il tasso neutrale (r*) è più alto rispetto al pre-Covid, l’orientamento di politica monetaria potrebbe non essere così rigido come sembra. Il pericolo di tassi alti più a lungo aumenta materialmente.