La Bank of Japan alza i tassi, gli USA pensano a un rinvio dei dazi

In breve

• La Bank of Japan ha alzato il tasso di 25 punti base all’1,25%, con due voti contrari nel board.

• Secondo Jeffrey Gundlach, la prossima recessione USA potrebbe innescare una crisi del debito e spingere al rialzo i rendimenti a lungo termine.

• Stando a fonti citate da Bloomberg, gli USA dovrebbero rinviare l’annuncio di nuovi dazi a dopo il vertice Trump-Xi. Il motivo resta incerto.

• Per il Financial Times, Washington offrirebbe una proroga semestrale della tregua con Pechino, ritenendo non pienamente rispettati gli impegni sulle terre rare.

La Bank of Japan ha alzato il tasso di riferimento di 25 punti base, portandolo all'1,25%. La decisione è però arrivata con una spaccatura nel board: Toichiro Asada e Ayano Sato hanno votato contro, segnalando resistenza a un ritmo di aumenti ormai il più rapido da oltre 3 decenni.

Entrambi i dissenzienti sono stati scelti dal Primo Ministro Sanae Takaichi, nota per la sua cautela verso rialzi rapidi che possano frenare l'economia, e potrebbero cercare sempre più di fare da freno alle prossime decisioni.

Il Governatore Kazuo Ueda ha dichiarato che il quadro entro cui si definisce la politica monetaria è cambiato. Ha aggiunto che l'istituto deve evitare che i prezzi si allontanino dall'obiettivo, con un danno per l'economia.

L'assenza di un linguaggio più restrittivo nel comunicato ha però offerto pochi argomenti a chi scommette sul rafforzamento della valuta giapponese.

Nel comunicato l'istituto centrale ha segnalato il rischio che l'inflazione di fondo potrebbe salire sopra il 2%. All'1,25% il tasso di riferimento si colloca per la prima volta all'interno della parte bassa dell'intervallo stimato per il tasso neutrale.

Intanto Jeffrey Gundlach, AD di DoubleLine Capital, ha sostenuto che la prossima recessione statunitense potrebbe innescare una crisi del debito capace di spingere nettamente al rialzo i rendimenti a lungo termine.

Sarebbe il ribaltamento di decenni di convinzione che le obbligazioni funzionino sempre da rifugio nelle fasi di difficoltà economica. Ha spiegato che in caso di recessione l'attenzione sui conti pubblici diventerebbe enorme, con il deficit di bilancio facilmente al 12% del PIL e una spesa per interessi nell'ordine di 3.000 miliardi di dollari l'anno, un livello a suo avviso insostenibile. Uno scenario simile potrebbe spingere Federal Reserve e Tesoro verso politiche non convenzionali.

Gundlach ha citato la rottura di correlazioni storicamente osservate, ad esempio il rapporto tra oro e rame e i rendimenti dei Treasury, come prova di un cambio di regime in cui la direzione strutturale dei tassi è al rialzo. Ha aggiunto che anche il dollaro non mantiene più la stessa relazione inversa con l'azionario statunitense.

Si è definito un po' meno negativo sulla parte lunga della curva rispetto a un anno fa, pur restando posizionato per rendimenti in ulteriore salita, e per proteggere i fondi del gruppo si concentra su attività a bassa duration.

Secondo fonti citate da Bloomberg, gli Stati Uniti dovrebbero rinviare l’annuncio di nuovi dazi su Cina e altri partner a dopo il vertice della prossima settimana tra Xi Jinping e Donald Trump. Il motivo del rinvio resta incerto, ma lo slittamento potrebbe preservare la minaccia tariffaria come leva negoziale, in linea con il ricorso ripetuto di Trump ai dazi per ottenere concessioni.

I negoziatori delle 2 parti si incontreranno nel fine settimana per preparare la visita di Stato, la prima di Xi negli Stati Uniti dal 2023. Sul tavolo ci saranno la guerra in Iran, il commercio, i flussi di terre rare e l'intelligenza artificiale.

Secondo il Financial Times, Washington offrirebbe soltanto un'estensione semestrale della tregua, ritenendo che Pechino non abbia dato piena attuazione a quanto promesso a Busan in ottobre, un'intesa in scadenza a novembre. L'amministrazione avrebbe inoltre chiesto alla Cina di aumentare le esportazioni di minerali critici verso il Giappone, dove i volumi di magneti sono crollati dopo il raffreddamento dei rapporti seguito alle dichiarazioni di Takaichi su Taiwan.

In parallelo gli Stati Uniti procedono per ridurre la dipendenza dall'estero in questo comparto, con il Pentagono che questa settimana ha annunciato l'ingresso con una quota di quasi il 20% nel capitale di un produttore statunitense di tungsteno, metallo impiegato negli armamenti.

Pechino ha già fatto sapere di poter reagire se i dazi superassero i livelli in vigore al momento della tregua. A fine agosto Huang Ling, portavoce del ministero del Commercio cinese, aveva dichiarato che le questioni di capacità produttiva vanno valutate in modo completo ed equo e non devono diventare un pretesto per il protezionismo, riservandosi il diritto di adottare tutte le misure necessarie.

I market mover di oggi

Oggi non sono attesi dati di rilievo da monitorare. Dovrebbero parlare Lagarde per la BCE e Bowman e Schmid per la Fed.