Fed: operatori si proteggono da rischio messaggi hawkish

Bloomberg riporta come i traders stiano aumentando le scommesse short sui Treasury e acquistando derivati per proteggersi da un crollo. Ciò evidenzia le aspettative in merito al fatto che la Fed stasera riduca le aspettative per i tagli dei tassi del 2024 visti gli ultimi dati su economia e inflazione. 

Le opzioni mostrano che gli operatori si stano coprendo in vista di un incremento dei rendimenti obbligazionari: lunedì si è assistito ad un forte aumento dell’Open Interest dei future dei bond governativi a 2 anni. Inoltre è stato osservato un contestuale acquisto di opzioni sui titoli a 5 anni che prevedevano un incremento del rendimento al 4,45% entro venerdì. Oltre a ciò, gli operatori si sono protetti da una svolta hawkish con opzioni legate al Secured Overnight Financing Rate, che segue da vicino il percorso della Banca centrale. Anche nelle opzioni dei Treasury si è verificata l’attività di copertura contro l’aumento degli yield.

Entrando nel dettaglio, il 13 marzo si è osservata un’importante aggiunta da 3 milioni di dollari per punto base di rischio di posizioni corte nei futures del decennale USA. Da segnalare che l’ultimo sondaggio di JP Morgan sui clienti dei Treasury ha mostrato un calo delle posizioni neutrali, con un incremento delle posizioni lunghe e corte nella settimana al 18 marzo. Le posizioni long definitive sono le più alte dal 29 gennaio. 

È da menzionare l’aumento del costo di protezione ai massimi da fine febbraio contro un sell-off più grande nei futures long di obbligazioni. Nelle opzioni dei Treasury invece, i flussi hanno visto un incremento della domanda di assicurazione per l’aumento dei rendimenti. 

I dati della CFTC nella settimana al 12 marzo hanno visto una liquidazione netta di 183mila futures sui titoli a 10 anni da parte dei gestori. Il posizionamento lungo di questi soggetti sui futures dei Treasury è ai minimi da luglio. 

Osservando infine un elemento più tecnico, emerge che i tre strike più importanti che hanno visto un aumento dei guadagni dell’Open Interest hanno beneficiato di un grande acquirente di condor put SOFR a giugno 2024 94,9375/94,875/94,8125/94,75. Questa posizione può beneficiare di un’esclusione del pricing del taglio dei tassi a giugno.