Banche centrali: ecco quando potrebbero iniziare i tagli dei tassi

A dicembre 2023 l’inflazione core a livello globale è salita ad un tasso a 1 mese annualizzato del 2,6%, in deciso aumento rispetto all’1,2% di novembre. Questo ha portato diversi analisti a pensare al fatto che l’ampia disinflazione a cui abbiamo assistito nel corso del 2023 possa non durare.


Fonte: ricerca Goldman Sachs

Ad avere un’opinione diversa e più ottimistica sono gli analisti di Goldman Sachs, che evidenziano come la tendenza generale dei prezzi resti in miglioramento. Il tasso annualizzato a 3 mesi è infatti sceso al 2% a dicembre. Inoltre, l’aggiustamento dell’inflazione dei beni core non è ancora stato completato. Infine, le attese sono per un continuo rallentamento dei prezzi dei servizi e della crescita dei salari. 

GS si aspetta che il PCE core sia cresciuto dello 0,17% a dicembre, elemento che porterebbe il tasso annualizzato a 6 mesi (osservato con attenzione dalla Fed) all’1,9%. In questo quadro, anche le aspettative di inflazione dei consumatori sono tornate ai livelli pre-pandemici. Il mercato del lavoro, dal canto suo, continua invece a riequilibrarsi, con l’occupazione domestica e l’indice di occupazione ISM che sono scesi lo scorso mese. I tassi di assunzione e di dimissioni JOLTS sono poi scesi sotto i livelli precedenti al Covid. GS fornisce più peso a questi elementi rispetto all’aumento dello 0,4% della retribuzione media oraria, considerata come un elemento temporaneo nella generale tendenza al ribasso. Al contrario di quanto abbiamo visto ieri, Goldman Sachs ritiene possibile che la Fed inizi a tagliare i tassi già a marzo in un percorso che sarà di 5 ribassi (meno dei 6-7 attesi dal mercato). Sarà poi difficile vedere riduzioni da 50 punti base, in quanto le previsioni sono per una crescita del PIL USA del 2,3% nel 2024, con una probabilità di recessione vista solo al 50%. 

Per quanto riguarda l’Europa, GS ritiene che ci siano dei buoni presupposti per una ripresa della crescita nel 2024 grazie ad un aumento del reddito reale delle famiglie e delle condizioni finanziarie migliori. Tuttavia, in un contesto di crescita inferiore al trend le previsioni sono per un aumento della disoccupazione quest’anno. Tale contesto sembra giustificare i tagli dei tassi da parte della BCE a partire da aprile, con la Banca centrale che dovrà riequilibrare i rischi del suo mandato. Al contrario degli USA, per l’Eurozona non sono esclusi tagli più consistenti da 50 punti base.


Fonte: ricerca Goldman Sachs

Guardando al Regno Unito, gli analisti vedono la BoE iniziare i tagli da 25 punti base a maggio, portandoli al 3% nel 2025, con i rischi inclinati verso il lato dovish sia come punto di partenza che come velocità di aggiustamento. Questo perché la crescita del Paese è lenta come quella EU e l’inflazione sta rallentando in modo brusco.

Fonte: ricerca Goldman Sachs